财务指标选股-季度收入增长率

今天我们教财务指标选股第五招。这个非常有用的指标季度收入增长率”。

 

季度收入增长率的计算很简单,首先找到公司每个季度的销售收入(这些数据在公司的季报和年报里面都可以看到),然后再计算同比增长率(后一个季度与去年同一个季度的数值对比)即可

 

老规矩,举个例子。比如令狐冲和任盈盈归隐江湖后,回他们初遇的洛阳绿竹巷开了一家琴馆,教授琴艺任盈盈极擅音律,造诣之高,当世少有匹敌,所以没多久琴馆生意就非常好。过去几个季度绿竹琴馆的收入分别是:

 

收入

正德八年

正德九年

正德十年

第一季度

100

120

150

第二季度

100

130

160

第三季度

100

110

140

第四季度

100

130

180

 

令狐冲好歹也当过恒山一派掌门,负责琴馆的财务工作自然不在话下,很快就把琴馆的季度收入增长率算出来了:

 

同比增长率

正德八年

正德九年

正德十年

第一季度

+20%

+25%

第二季度

+30%

+23%

第三季度

+10%

+27%

第四季度

+30%

+38%

 

多年的投资经验告诉老裘,如果公司的销售收入没有增长,那么公司利润的增长就会非常非常困难。做投资的时候,老裘的独门方法是选过去8个季度,每个季度的收入增长率都超过15%的公司去投资。

 

当然这样的选股标准非常严格,沪深两个市场3400多家公司当中符合条件的并不多但是按照这个方法挑选出来的公司质地一般都不错。

 

比如大家喜欢的奶爸奶老师,平时唠叨的“非卖品”爱尔眼科是国内最大的眼科医疗机构,也是机构投资者的爱股,公司自2009年10月上市以来,股价表现一直不错。老裘从上市至今就紧密跟踪这家企业的发展。下面是爱尔眼科的季度收入(亿元):

 

爱尔眼科

2014

2015年

2016年

2017年

第一季度

6.5

9.2

12.0

第二季度

8.0

10.0

13.9

第三季度

9.9

11.6

17.9

第四季度

5.6

7.2

9.2

 

我们进一步计算一下公司的季度收入同比增长率:

 

爱尔眼科

2014

2015年

2016年

2017年

第一季度

42%

30%

第二季度

25%

39%

第三季度

17%

54%

第四季度

29%

28%

 

可以看到爱尔眼科的收入增速非常惊人,过去8个季度每个季度的收入同比增长率有2位数的增长。做投资的时候买入这样的公司,老裘还是可以睡得着觉的。

 

当然投资要看未来,所以最好能够预测未来几个季度公司的收入变化情况。预测的事情留待后面几篇文章做介绍吧。

 

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前面两篇文章,老裘告诉大家,用“现金收入比”和“净资产收益率”这两个大杀器,可以选到好公司。今天讲解第三和第四个指标:人均创收和人均创利。(注,这个方法是老裘独门的)

 

人均创收和人均创利体现了公司的盈利能力高低。两个指标数值越大,表明公司的盈利能力越强。

 

前一篇净资产收益率是从资本的角度去看盈利能力强弱,而这两个指标是从人的角度去分析公司盈利能力的高低。

 

老规矩,举个例子。假设贾宝玉的好妹子林黛玉同学开香囊店,她和紫鹃两个人忙里忙外,辛辛苦苦做女红,一年收入100两白银,扣除布料等成本,盈利了20两白银,那么,香囊店的人均创收(收入)是50两,而人均创利(盈利)是10两。

 

而薛宝钗开的冷香丸药店比香囊店生意好很多,规模也大很多。所以宝钗让香菱喊了不少丫鬟小厮帮忙一起吆喝销售,药店一共请了50个人,一年下来药店收入500两白银,扣除成本后盈利100两。那么药店的人均收入是10两,而人均利润是2两。

 

虽然药店的生意好,但是从人均创收和人均创利的角度看,香囊店比药店的盈利能力强了不少。这不黛玉辛苦一年,年底又咯血了。

 

我们私募行业有个不成文的规矩,管理资金的规模增加一个亿,相应可以多招一个研究员。私募管理费一般是1%,所以换句话说,私募公司多一个亿的管理规模,就多了100万的管理费收入,所以人均创收大致就是100万元,而人均创利多少,就要看业绩做得好不好,最后分成了多少。

 

做投资的时候,老裘会选那些人均创收和人均创利都很高的公司。

 

多少高算高?其实没有绝对数字,需要和行业内的其他上市公司做比较才可以看出来。不过有个简单的筛选法则:

 

现在沿海地区普通工人的年收入差不多6-7万的样子,所以人均创利最好在10万以上,同时,人均创收在100万以上的公司应该可以算比较好。

 

比如在杭州的海康威视,是国内安防视频监控行业排名第一的企业,2016年收入319亿元人民币,净利润74亿元人民币。2016年底全公司共有员工20013人。所以我们就可以计算出海康威视的人均创收是159万元,人均创利是37万元。海康真的是盈利能力超强的企业。

 

中国平安也是大家耳熟能详的企业,2016年收入7124亿元,净利润623亿元,截至2016年底共有员工318588人,大家有兴趣也可以算一下平安的人均创收(223万元)和人均创利(19.5万元),是不是感觉平安也是非常牛逼。

 

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前面讲了3个简单好用的选股方法,今天讲第4个:总资产周转率。

 

总资产周转率是公司资产变现能力强弱的一个指标。总资产周转率越高,公司的变现能力就越强。

 

比如孙悟空花了1000块钱买下花果山,然后安排小猴子们和他一起种桃树、施肥和捉虫。一年后,把成熟的桃子卖掉,得到100块钱的销售收入,那么这一年的总资产周转率就是10%(100元的收入/1000元的总资产)。

 

如果孙悟空和白骨精不计前嫌,结为秦晋之好,共同管理花果山,让这些桃树结出了更多的桃子,一年下来实现了200块的销售收入,那么总资产周转率就是20%。

 

这里我们可以看到:总资产周转率越高,资产的变现能力越强,相对应赚的收入就越多。

 

当然总资产周转率的高低不仅取决于分子(销售收入),同时也取决于分母(投入的总资产)。如果孙悟空一开始只花了100元去买了花果山,一年有100元的收成,那这时候的总资产周转率是100%,比上面两个例子都多。

 

旧上海滩曾经流行不少摘帽子、剥猪猡和蒙彩头的游戏,这些游戏最大的特点就是所谓的“空麻袋背米”,不需要什么投入,但收益奇高。从总资产收益率看,就是分母非常小,但分子很大。

 

做投资的时候,老裘会选那些总资产收益率超过100%的公司去投资。

 

比如杭州的大华股份是国内安防视频监控行业的龙头企业,老裘从上市至今就紧密跟踪这家企业的发展,不管从收入增长还是利润增长的角度看,这家公司发展得都非常好。下面是大华股份总资产周转率的数字:

 

大华股份

2012

2013

2014

2015

2016

总资产周转率

125%

115%

105%

103%

99%

 

随着公司规模增大,大华股份总资产周转率有些下降,这属于正常。不过,优秀的公司,还是可以想办法做好内部管理,把总资产周转率控制在100%左右。

 

杭州的另一家公司老板电器也是每年业绩都超市场预期的好公司,下面这个表格是老板电器的总资产周转率:

 

老板电器

2012

2013

2014

2015

2016

总资产周转率

92%

103%

112%

105%

101%

 

可以看到老板电器的总资产周转率基本每年都在100%以上,在制造业那么多公司里面,老板电器的运营能力非常强悍。

 

沪深两个市场当中,总资产周转率最低的公司是*ST新城,下图就是公司历年的总资产周转率的数字。公司16年底有64亿的总资产,但是主营业务收入居然只有区区2100万元。没有收入,公司的利润也就岌岌可危了。

 

*ST新城

2012

2013

2014

2015

2016

总资产周转率

35%

34%

4%

1%

0%

 

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财务指标选股-现金收入比

 

本文摘编于老裘业内培训时的讲稿,主要讲解了如何用财务指标寻找好公司、避免踩地雷。共包括8种方法,给朋友们炒股时参考。此为第一篇。 

 

以下为正文:

 

老裘在陆家嘴做了10年行业分析师和5年基金经理,每年平均要看500多份上市公司的财务报告。因为在外略有薄名,所以经常会有朋友问我怎么通过财务指标选好公司。

 

财务指标虽然有很多,但其中6个是比较简洁犀利、适合业余散户使用的。同时,虽然这6个财务指标都很重要,但其中最重要的还是“现金收入比”、“现金收入比”、“现金收入比”!(重要的事情强调3遍)。

 

举个例子。刘备同志在干革命之前是创业卖草鞋的,假如一年卖100双,每双赚1两白银,那么刘备一年可以确认100两白银的收入。

 

如果刘备草鞋卖出去后,这一年能从客户曹操、董卓和王允那里拿到100两白银,那么现金收入比就是100%。

 

但是,如果董卓买了80双草鞋,吵着说今年的钱要给马买草料,要给貂蝉买首饰,暂时没钱给。那么,刘备拿到的只有20两白银,这时候刘备的现金收入比就是20%。

 

一般来说,牛逼的公司在会计上确认的销售收入,应该能够和从客户那里收到的现金相匹配,甚至有人提前预付款。也就是说,好公司的收入现金比要大于等于100%。

 

今年的大牛股,也是老裘持有的重仓股贵州茅台,“现金收入比”就常年比较华丽:

 

贵州茅台:亿元

2012

2013

2014

2015

2016

2017年前三季度

销售收入

265

311

322

334

402

445

销售商品提供劳务收到的现金

289

332

334

371

610

489

现金收入比

109%

107%

104%

111%

152%

110%

 

大家可以看到,不仅2016年茅台的现金收入比超过100%,过去5年这个指标连续每年都超过了100%。老裘特别喜欢这种吸金能力超强的公司,管你客户是曹操还是董卓,都不怎么敢欠账。这种公司的股票,比较适合多买点。

 

今年有名的大地雷乐视网情况怎么样呢,不妨看一下这个表格:

 

乐视网:

亿元

2012

2013

2014

2015

2016

2017年前三季度

销售收入

12

24

68

130

220

62

销售商品提供劳务收到的现金

5

15

58

100

146

45

现金收入比

42%

63%

85%

77%

66%

73%

 

乐视网“现金收入比”最好的年份是2014年,但那年的指标也只有85%,没有超过100%。而且拉长时间看,过去五年乐视网每一年的“现金收入比”都显著低于100%。所以一看到这个指标,老裘就默默把乐视网从投资名单中剔除了。

 

是不是非常简单实用?大家如果有兴趣,可以把自己的重仓股拿出来看一下,算一算自己投资的公司这个指标怎么样。

 

这个指标的分母(销售收入)来自于现金流量表,分子来自于利润表(销售商品提供劳务收到的现金),在公司对外公开披露的财务报告中都能找到。

 

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大幅上修业绩预期!

前天晚上,比亚迪发布公告,将公司前三季度的业绩预测由此前的28-30亿上修至34-36亿,若以35亿中值测算,2020年单三季度公司利润约为18.38亿元,同比增长约14倍。这样的表现,可以说是非常优秀了。

大家都知道,这两年的汽车行业进入了周期低谷,传统的燃油车突然就卖不动了。根据中国汽车工业协会的数据显示,2019年全国汽车产销量分别为2572万辆和2577万辆,同比下降7.5%和8.2%。加之今年疫情爆发,上半年全国汽车产销量分别为1011万辆和1026万辆,同比分别下降16.8%和16.9%。其中,新能源汽车产销分别为39.7万辆和39.3万辆,同比下降36.5%和37.4%。

整个汽车行业非常不景气,然而,在这黯淡无光的行业中,却有一盏“明灯”,她就是比亚迪。这篇文章老裘不想定框架,而是想痛快地和大家交流一回。

老裘之所以想聊聊比亚迪,是因为9月15日这天,华为因芯片制造被无耻地“卡脖子”,在残酷的现实面前,我们深知,唯有走自强不息的道路,才能在世界上昂首挺胸。

比亚迪就是一家可以让我们“挺起胸膛”的企业。

首先,谁说中国没有高端制造,谁说中国没有强大的知识产权,在汽车领域,放眼全球,比亚迪是唯一一家拥有完整的“三电”制造能力的新能源车企(电池、电机、电控),这一点连特斯拉也暂时做不到。

目前比亚迪是国内第二大、全球第四大动力电池供应商,今年发布的“刀片电池”更是通过结构创新,使续航里程提升至600公里,使用寿命超100万公里,安全性高且降低了制造成本,重新定义了“磷酸铁锂技术”。刀片电池不仅用在了“汉”“秦”等自家车型上,今年也有望向奔驰母公司戴姆勒进行供货。

其次,比亚迪还是全球唯一一家拥有独立电控芯片(IGBT)设计、制造和测试能力的车企,关于IGBT的行业情况老裘在年初的文章中有介绍过一家国产替代公司,斯达半导,这里就不赘述了。总之,可以毫不夸张地说,比亚迪不惧怕任何国家的“卡脖子”。

然后,许多朋友可能还不知道,比亚迪电子已然是全球第二大手机代工厂。近日,公司将进入苹果iPad供应链的消息传出后,股价也是连续上涨。

最后,在新冠疫情爆发后,比亚迪电子又迅速调整了业务生产线,目前已经成为世界上最大的口罩、消毒液生产企业。

然而,比亚迪在2018年也经历过低谷时期,当时许多车企将“三元电池”作为主要技术路线后,比亚迪并没有选择跟随,而是“闭门修炼、韬光养晦”,直到今年的“刀片出鞘”。因为比亚迪掌舵人王传福知道,只有高续航、高安全和低价格的电池才能作为未来新能源的发展趋势,实现对燃油车的替代。

刚才老裘慷慨激昂地把比亚迪最出彩的技术亮点都先说了一遍,接下来我们再看看公司的具体经营和市场环境。

一方面,文章开头已经提到了今年上半年的汽车行业情况,然而手机业务其实也并不乐观。根据市场研究机构IDC的统计,今年上半年全球智能手机出货量为5.542亿部,同比下降13.92%;根据中国信息通信研究院公布,2020上半年国内手机市场总体出货量累计达1.53亿部,按年下降17.7%。其中,5G手机累计出货量达6360万部,占比为41.5%,6月份5G手机占比高达61.2%,5G手机将成为市场瞩目的新增长点。

工信部表示,至今年六月底,国内三大电讯商已在全国建设开通超过40万个5G基站,未来5G网络覆盖面积将不断增大,5G手机的产销量和渗透率将持续提升。

另一方面,新冠肺炎疫情带动了整个宅经济,远端工作、教育以及休闲的需求带动了智能家居以至平板电脑等智能产品需求增加。市场上具有领先技术、能够提供多元化选择的智能产品解决方案提供商将能拥有更大优势把握市场发展机遇。

根据市场研究公司IDC公布的最新资料,今年上半年,全球平板电脑销量同比增长0.8%,其中第二季度同比增长18.6%,iPad销量超过1200万台。

再回到比亚迪。公司上半年营收605亿元,同比下降2.7%,归母净利润16.6亿元,同比增加14%;其中二季度反弹尤为明显,单二季度营收408.24亿元,同比增长28.06%,归母净利润15.5亿元,同比增长119.88%,全面超出市场预期。

按产品来分,汽车及相关产品320亿元,手机部件及组装233亿元,二次充电电池及光伏47.9亿元。其中境内收入占比60%,境外约40%。毛利率方面,汽车相关业务毛利率约为24%,手机相关业务约为14%。

我们再具体看一下各个业务板块情况。
汽车方面,上半年虽然汽车行业依然是销量同比下降的,但公司依靠“宋Pro”实现了燃油车的逆势增长。刚才提到的刀片电池,由于目前产能还处在扩充阶段,尚无法满足公司全部的订单需求,这也抑制了新能源车的销量,预计年底左右,电池的供给会满足前端的需求。
电子方面,子公司比亚迪电子和苹果其实已有多年的合作经验,从2015年开始代工键盘、充电器、Airpods塑胶机壳等,公司已累积了大量的生产组装经验,并在2019年正式切入iPad组装供应链。
2020年,公司为iPad在国内规划15条产线,当前已有5条产线量产,预计年底有望全部投产,产能可达250-300万台/月。另外,公司还计划在印度增加iPad组装的产能,希望进一步提升公司的在苹果产业链中份额,未来可以继续拓展代工品类。
手机方面,公司与小米达成战略合作,西安二期、印度工厂预计年底前投产,手机组装产能从300万只/月提升到700万只/月。除组装业务外,公司还将全方位配套小米的结构件、散热等功能配件,外加三星玻璃盖板等业务的补充,可以缓解由于华为手机业务下滑带来的损失。
口罩方面,上半年营收约86亿元,产能超过7000万只/日,而下半年预计还能维持同样的销量。
新技术方面,比亚迪也在上半年也与世界第一的无人机公司大疆展开合作,进入了大疆的供应体系。大疆也有许多技术来自于那个国家,所以相信也会逐步探索去M化进程,而此次合作,比亚迪主要提供零部件和组装服务,未来几年会逐步放量。
近几年,由于我国高技术企业的崛起,已经让大洋彼岸的国家开始提高警惕,再加上华为冲锋在前,抗下了所有,所以国内企业也开始逐渐报团取暖,唯有技术合作,才能站得住脚跟。
至于比亚迪的未来,我们是这么看的。
一方面,公司这次上调三季度业绩,我们认为核心原因在于新车型汉上市后持续热销,2020年三季度实现销量10817辆,且由于三季度交付的大部分车型为汉EV中低配和汉DM,而这两者单车利润均相对较高,因而贡献了较好的业绩增量。
另一方面,继新车型“汉”之后,公司全新车型“宋Plus”亦将于下半年亮相,进一步完善细分领域产品,同时还将推出改款车型“唐”“e2”“e3”等产品,加上新配套的刀片电池,相信会激发出市场新的需求点。
所以,我们预计公司全年销量会在四季度得到明显改善。全年收入预计和去年持平,在1300亿元左右,净利润方面得益于防疫用品的贡献,全年净利润可能会在45-50亿元左右。
最后,老裘很希望有越来越多的中国企业能进行技术合作,实现技术瓶颈的突破,就像当年王传福想打破IGBT国外的垄断,硬生生地自己投入研发,最终实现了突破。
如果中国能诞生越来越多的世界一流企业,如华为、TIKTOK、阿里等等,这样我们的民族就会越来越成功,最终便能实现中华民族的伟大复兴!
好了,今天就先和大家聊到这里了。这篇文章和大家交流了对于比亚迪的一些看法,讲得比较痛快,也希望大家能够有所收获,谢谢大家!

四季度怎么看?(附10月金股)

假期归来,我们继续和兄弟姐妹们交流行业情况和公司基本面。
其实拉长来看,今年一季度末的这波行情一直持续至今,如果只买指数的话,沪深300年初至今也有14.3%左右的涨幅,收益已经算是不错了。当然,有些板块也是明显大幅跑赢指数的,比如医药、食品饮料、军工、农林牧渔等等。此外,上半年的外资流入、两融数据、两市成交额等等数据都创出了新高。
同时,疫情带来的居家办公也让一部分人在上班时间偷着“摸摸鱼”,比如点开自己的交易APP,忍不住做个几次交易,所以今年上半年券商的业绩也是十分靓丽的。
而我们今天的主角,互联网金融公司东方财富,在去年业绩超市场预期后,今年继续高速增长,没有丝毫放缓迹象。

这篇文章我们就来聊聊高增长背后的原因。

东方财富成立于2005年,只用了5年时间,就在2010年在创业板完成上市,又用一个5年,成为了创业板首家市值千亿的公司,成长速度非常快。
公司是目前A股唯一一家互联网券商,也是唯一拥有证券全牌照的互联网公司,是典型的“互联网+券商”的模式,旗下拥有证券、基金销售、金融数据、互联网广告等板块。
其实公司一开始并没有证券业务,东方财富最早是做财经资讯的,通过东方财富网、天天基金网、股吧等进行流量积累,初期的利润主要由互联网广告提供。直到2012年,公司获得了基金第三方的销售牌照,通过之前的流量积累,实现了大规模变现。
后来到2015年,公司收购了当时的西藏同信证券,之后将其更名为东方财富证券,这样便有了证券业务。在随后的几年,公司大力发展证券业务,目前已成为公司第一大业务板块。
公司去年收入42.3亿元,其中证券业业务占比65%,达到27.5亿元,信息技术服务业务14.8亿元,占比为35%。今年上半年收入33.38亿元,同比增长67%,其中证券业务收入20.69亿元,同比增长56.87%,信息技术服务12.58亿元,增长86.74%。
具体来看的话,我们主要介绍一下比较有代表性的证券经纪业务和基金代销业务。
公司证券经纪业务市占率略有上升,从刚开始收购时市占率仅为0.28%,提升至近期的3%,但总体来看还是偏低的。
至于市占率提升,主要有两方面原因:一是低廉的价格,公司平均佣金费率为万2.3,低于全行业的平均水平;二是强大的流量,公司无论从PC端、APP月活、使用时长等都排名靠前(前三)。尤其2020年6月,在证券类APP中,公司月活人数高达1427万。
公司基金代销业务以天天基金作为主要的流量入口,东方财富在APP和PC端也均在为天天基金导流。公司代销基金数量全市场第一,达到5500家左右,覆盖市场近80%左右的基金数量,代销基金公司达140家,覆盖99%的基金公司。
尤其公司代销综合费率不断降低,帮助市占率迅速提升,2019年达到7.3%。但由于2016年起,蚂蚁基金也加入了基金代销的行列,导致价格战爆发,申购费率不断下降,目前主要在一折附近徘徊。相信蚂蚁基金将是公司未来最大的竞争对手。
首先,互联网和手机用户是公司发展的必要基础。
根据中国互联网络信息中心(CNNIC)发布的《第45次中国互联网络发展状况统计报告》显示,截至2020年3月,我国网民规模达9.04亿,普及率达64.5%,较2018年底提升4.9个百分点,较2018年底新增网民7508万。

图片来自:公司公告
截至2020年3月,我国手机网民规模达8.97亿,较2018年底增长7992万,网民中使用手机上网的比例高达99.3%。

图片来自:公司公告
其次,基金行业发展也是决定公司代销规模的重要因素。
截止2019年年底,全球开放式公募基金净资产总额为55万亿美元,扣除掉货基后,总额为48万亿美元。我国的非货基公募基金规模为1.02万亿美元(按照1:7的汇率),占比仅2.13%,与我国当前GDP在全球中体量相差甚远(大概为16.6%),未来仍有较大的发展空间。
根据中国证券投资基金业协会的统计数据,截至2020年6月,我国境内共有公募基金管理人143家,基金数量7197只,较2019年同期增长20.29%,管理的公募基金规模16.9万亿元,较2019年同期增长25.62%。
截至2020年6月,中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人24419家,已备案私募基金86095只,较2019年同期增长10.77%,管理基金规模14.35万亿元,较2019年同期增长12.37%。
2020年上半年,主动股票型基金平均业绩为23.5%,偏股混合型基金平均业绩21.98%,均大幅跑赢上证综指。在这背景下,基金发行市场十分火热。2020年上半年新发基金共1.08万亿份,较去年同期增长了一倍。
最后,我们来比较一下行业内的其他竞争对手和竞争格局。
如果按照公司主要业务来分类,会发现公司在证券业务、基金代销和咨询服务各项业务领域都依托不同平台,每个领域的竞争对手和盈利方式可以详见表格内容。
虽然竞争对手较多,但由于公司是互联网券商,成本优势较传统券商更为明显,所以盈利能力也更为出色。
一方面,可以看到公司大力发展券商业务后,营业利润率直线上升,2019年和今年上半年都位于行业高位,超过了部分国内知名券商。
另一方面,公司今年上半年管理费用占比仅23.1%,也大幅低于其他传统券商。
得益于公司近年来净利率的提升,ROE也处在每年上升的通道中,2019年已经达到了9.92%。
最后,我们说说公司今年的整体情况。今年全年由于二级市场的火热,公司手续费和佣金收入预计还会继续高增长,与之相关其他服务也会随之一起上升,预计全年营收增速可能达到70%-80%,而净利润的增速由于公司的三费控制非常合理,且还有下降趋势,净利润增速可能会达到110%-130%的高水平。
虽然10月已经过去了三分之一,但从交易日的角度来看,目前仍是月初,老规矩,我们团队在假期期间整理了10月份券商金股名单,这里也分享给大家。
本次共整理了36家券商金股,应该是市场上比较全面的一份名单了。当然,这些金股并不是让大家马上去买,不构成投资建议。
在这次的金股名单中,有5家及以上券商推荐的标的是平安银行、三一重工、五粮液、芒果超媒、中国平安、贵州茅台、宁德时代、智飞生物、龙蟒佰利、隆基股份、长城汽车。
回顾一下9月金股,当时5家及以上券商推荐的标的及全月涨跌幅分别为五粮液(-7.9%)、隆基股份(18.5%)、地素时尚(-9.4%)、恒力石化(-11.7%)、泸州老窖(-4.0%)、芒果超媒(-5.1%)、平安银行(0.6%)、伊利股份(-8.2%)、智飞生物(3.1%),如果等权买入的话,收益率大概是-2.7%,同期沪深300指数的涨跌幅为-4.8%,供大家参考。
10月份开始,市场也正式进入了第四季度,很多朋友会问我们怎么看四季度行情,我们也简单分享下内部观点。
我们认为,考虑到无风险收益率下降及风险偏好提升,成长股有机会持续跑赢顺周期价值股,而成长股更多的机会仍将来自以食品饮料为代表的泛消费板块、坚持创新为主导的医药生物行业、以及包含新一代信息技术在内的科技领域。
最后,再说一件小事。
我们在假期期间正式上线了创新药行业课程,并且在假期给予优惠价格,目前课程内容反响还是很不错的。但考虑到很多兄弟姐妹们在假期都在出行旅游,可能会错过优惠时间,所以我们将优惠活动延后1天,大家今日购买课程,仍然是99元优惠价,往后将恢复199元的价格。
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我们一直认为,医药行业将是A股最好的赛道,可能没有之一,而优质创新药龙头企业更是没有市值天花板。具体课程内容和特点就不再赘述,大家有兴趣可以看节前的文章,文末有详细介绍。
中秋国庆的礼物!(下)—交易策略
好了,今天就先聊到这里了。10月份已经开启,四季度的年度收官之战值得期待,我们一起加油。如果喜欢老裘团队的朋友们可以点击“在看”支持一下哦,谢谢大家!
本文内容仅供参考,不作为任何投资建议;
股市有风险,投资需谨慎。

中秋国庆的礼物!(上)

正如上周所承诺兄弟姐妹们的,本周我们会给大家送上中秋国庆的“厚礼”,文章内容都会比较充实,希望能陪伴大家度过美好的8天假期。
最近有两个行业都受到了市场的高度青睐,一个是医疗,一个是IT,而有这么一类公司,把这两个行业都占了,她就是医疗信息化公司,今年上半年A股市场的一波上涨,她们自然也是其中之一。
今天就聊一聊这个行业的龙头,卫宁健康。
无论是上半年超过翻倍的增长,还是近期一波幅度并不小的回调,我们还是会本着研究基本面的角度,不管价格高或者低,都认真研究。
因为这个行业服务的客户比较特殊,所以我们会花比较多一点篇幅做一个大环境的介绍,这样让大家对行业和环境有个大概的了解,然后再具体分析对卫宁健康的观点。
一、公司所处的行业
首先,要谈医疗信息化的公司,就不得不先说一下她们所服务的行业,即医院,如果完整来说,应该是医疗健康和卫生领域,因为现在的服务对象已经超过了医院本身。从行业来说,医疗信息化公司的客户首先是必需品,同时还涉及到民生,从整个国家的角度,涉及到整个民生的必需品其重要性都是不言而喻的(一般都是受到高度监管的)。
相信大家或多或少听说过医院有等级,如果一个医药规模很大或者排名比较靠前,比如说某某医院是三甲医院,我们一般大概知道这个医院应该还不错。但是三甲医院到底是什么意思,可能大部分人并不熟悉,这里做个简单的介绍。
医院因为规模和水平等不同,划分为十个等级,我们可以大概理解为三纵三横加一个特等。怎么理解呢?
首先,规模上根据病床数分为三级,100张病床数及以内的为一级医院,101张到500张病床数的医院为二级医院,501张及以上数目病床数的为三级医院。
当然因为规模不同,其所辐射的范围和承担的功能也不同,比如说一级主要以乡镇城市街道,二级主要是市县级别,而三级则基本是辐射省或者全国。
然后在每一个级别中,再根据医疗服务与管理、医疗质量与安全、技术水平与效率等给予医院打分。
比如说三级医院打分的总分是1000分,900分以上评为甲等,750-900分评为乙等,600-750分评为丙等。这样就形成了三级甲等、三级乙等和三级丙等。
一级和二级也类推,这样总共有九个级别,虽然在实际中,一级医院并没有去实行甲乙丙类,可能是感觉意义不大。再在此基础之上加一个三级特等(最高级,但是目前还没有开放此等级),总共十个等级。
所以当我们听到说医院是三级甲等,那就意味着规模和医疗水平上,已经是最高级别了,乙等或者丙等由于排名不是最靠前的,听上去也并不是特别好听,所以我们也不常听说“我们是三级丙等医院”这样的说法。
中国的医疗机构非常多,简单来说三级医院大概2500家左右,二级医院8000多家,一级医院大约1万家左右,还有未定级的大约1万家,所以总共大概3万的数量。我们知道中国很多的医院是公立医院,当然也有很多民营医院,其中公立医院大概占1万多一点,民营医院大约2万家;一般比较大规模的医院主要是公立医院为主,民营医院中很多是偏专科医院,而综合大型医院也是以公立医院为主导。
几年前我们去医院的时候,都是挂号后填写病历本,然后排队候诊,医生就诊时多会在病历本上一顿草书,我们再拿着病历本到计算费用的窗口划价并缴费,然后再去药房处取药。这个过程中,信息是通过这个病历本流转完成的。
信息化如此发达的今天,依赖病历本的方式肯定是淘汰了,所以现在去医院大多会给你一张卡(和病历本),或者直接使用你的医保卡,这张卡有你的个人信息,其它数据都是通过整合一体的信息系统实现信息的流通。
其实这是我们能够看到的地方,而我们看不到的很多地方,其实也有信息化升级的步伐。比如我们每次去医院都会有大家的医疗数据产生,但是过去这类数据从某种意义上是割裂的,被利用的可能性很低,但是这类信息从科学研究、社会管理方方面面都是有巨大价值的。
不过即使现在大医院已经开始实施了信息化,但是每当我们提到了医院的时候,脑海中都会浮现去医院的情景,比如长长的排队,比如让人晕头转向的流程,再比如经常要从三楼跑一楼再上五楼。因为看病的时候本身身体就不舒服,还这样一折腾,就感觉非常的痛苦。所以从这个角度说,我们认为,信息化还有非常长的路要走。
当然造成这种现象的原因有多种,中国人口众多可能就是根本原因,因为人多自然要多排队,当然也与医院大多是公立的这种制度有关,也就是激励机制的问题。
如果看和我们对标的美国,有很多民营医院和非营利性医院,当然也有很多公立医院。其中民营的服务当然好一些,但是也带来了很多问题,比如说价格问题。记得有个类似于段子的内容一直流传于网上,说一个留学生晕倒前最后一句话是不要叫救护车,因为叫一次救护车可能会花掉一千美元。
所以医疗是非常复杂的系统,不是一篇文章能够说得清楚的。
那么,上面这么多内容,和今天分析的公司有什么关系呢?其实我们主要是想表达:第一,医院是一个庞大的系统,规模特别大;第二,医院面临的问题非常多,大家目前体验还是比较差,有非常大的改进空间;第三,医院是以公立医院为主,这是一个非常特殊的客户群。
如果要说医院的改进(包括信息化),其实更像中国的铁路系统,更多是受到政策的推动而不是市场竞争导致的。
过去很多年都是绿皮火车,但是最近各个地方都通了高铁和动车,从绿皮车到动车,给老百姓带来了实实在在的实惠,这种需求其实在没有动车和高铁的时候存在,但是仅仅有需求并不能让这样一个高铁系统到位,因为高铁和动车服务的提供商是国有企业,他们并没有利润的动力,至少肯定和民营企业不能比。
可以简单理解为,改进和不改进都不都会有什么特别的影响,但是动车和高铁是高层的推进,并投资了大量的资金在里面,所以使得全国的铁路运输得到了极大的改善,不过这种进步不是竞争或者利润导向导致的。
其它很多行业的进步,基本都是靠着竞争导致的。比如说零售,企业A为了多赚钱,会努力去提供更好的产品和更加便利的购物流程,同行业的B企业为了保持竞争,也进一步改进……这样循环下去就是整个行业的螺旋式上升。
但是这种模式并不是铁路和医院进步的原因,因为背后靠的是政策驱动而不是利润导向。当然,医院没有办法过于强调以利润为导向,另一个重要原因体现在医院是一个救死扶伤的行业,如果以利润为导向,会带来非常大的问题。
所以,从政策驱动和行业属性这两方面,决定了医院服务的进步不会是一帆风顺的。
但是公立医院也有很大的好处,就是大家都受到国家的统一管控,如果能够建设成信息化的系统,这些系统相互打通也相对更加容易。虽然不是通过竞争的方式让各家医院主动信息化,但是如果国家出台一些信息化要求的政策,那么从规模上来说,也是非常惊人的。比如大家可以想想海康威视和大华股份,过去的增长有多少来自于政府的雪亮工程,我们认为这个逻辑也可以用在医疗信息化上。
其实在疫情之前,国家已经发了很多文件,对不同级别医院的信息化提出了具体的要求,今年的疫情,会使得国家对医院的信息化进一步加大。医疗信息化的政策会给国内的供应商带来巨大的机会,而且医疗系统是为数不多的国产化非常高的行业,主要原因有这几个方面。
1)安全问题:医院的大量数据都是病人的信息,包括个人的基础数据和健康信息数据,都属于典型的个人数据,自从2017年6月1日的《网络安全法》实施以来,这块就更加敏感。倒不是夸张,这块信息的的确属于高度敏感的信息,大家看到最近某国拒绝让中方对其外交官进行核酸检测,因为涉及DNA,可以想想什么原因?所以,医院采集到的数据往大了说肯定是属于国家安全的范畴。
2)客户群:基本以公立医院为主的客户,自然选择国产系统。
3)信息化时机:国内大规模的医院信息化真正开始的时间并不早,相对于其它行业略微晚一些。一方面是其它行业的公司,很多外资企业已经在中国,所以作为外资公司的外资IT供应商,很早跟着客户进入中国,但是医院外资的极少;另一方面是其它行业在信息化开始得比较早,比较早期如果要信息化做的好,最好的设备和软件系统基本上都是外资企业提供的。但是当下国产的设备和软件系统差距逐渐减少,有些地方本土公司已经慢慢赶上甚至领先,所以选择外资产品已经不是最优的选择了。
总结来说,首先这个行业有一个非常特殊的增长动力就是政策,然后从需求的本身来说也是有真需求,最后就是市场规模体量还是不错的。
二、公司提供的服务
首先,信息化是一个从无到有,从简单到复杂的过程。医院内的信息化也经过了三个过程:从以本医院的财务为核心的管理系统(以医院财务结算为中心),到以财务结算和医院管理的管理系统(以医院管理为中心),再到以电子病历为核心的管理系统(以医院的客户病人为中心)。
当然,随着进一步发展,未来医疗信息化整合会更上一个台阶,从支持医院管理到支持临床诊断,再到远程协同如多媒体远程医疗、AI智能医疗等等,甚至到国家层面,实现医院信息的直连也是非常有必要的,比如医保费用核算等。
总体来说,医院信息系统(HIS,Hospital Information System)包括很多子系统,比如HMIS(医院管理信息系统)、CIS(临床信息系统)、LIS(实验室信息管理系统)、EMR(电子病历)、PACS(影像归档和通信系统)、RIS(放射科信息管理系统)等,比如通用性系统如OA、HRP(医院资源规划),再比如还会有CRM等。
从这里可以看出,医院的信息化系统是非常复杂的,大医院基本已经完成了基础的信息化,但是很多系统还是割裂的,同时系统的升级速度落后于市场上信息化进步的速度,所以当下医疗行业的系统还在发展过程中。
当然对医院是一个对企业的行为(2B),我们知道医疗系统是一个涉及民生的行业,这个涉及到对两边的延展,一边是政府(2G),一边是个人(2C)。如果这样分,我们可以把一家医疗行业信息化公司的客户分为三类。当然也有直接做2C类的,那就是互联网医疗,但是几乎很少有直接做2G类的,因为一般能够拿到政府项目的,大多需要一定的规模和积累,所以2G类的一般都是由2B类的延伸过去。
我们这里简单说下每一块的行业规模。
第一块是2B。对于2B的企业来说,我们记得前面的数据,三级医院大概2500家,二级大概8000家,一级医院大概1万家左右。
一方面由于自身的需要,各家医院进行了信息化的升级改造,另一方面,由于受到国家的新政策要求,比如说卫健委在2018年颁布《电子病历系统应用水平分级评价管理办法(试行)》,地方各级卫生健康行政部门要组织辖区内二级以上医院按时参加电子病历系统功能应用水平分级评价。具体来看,到2019年,所有三级医院要达到分级评价3级以上;到2020年,所有三级医院要达到分级评价4级以上,二级医院要达到分级评价3级以上。这是硬性的规定,那各家医院不得不跟进。
由于口径不同,市场规模的测算可能相差比较大,即使同等级的医院但是由于分布在全国的不同城市,在信息化投入上差别也很大。我们做一个简单的测算,假设三级医院大概在每家每年500万用于信息化,二级医院大概在每家每年300万用于信息化,总共为2500*500万+8000*300万=365亿。
如果算上一级医院,我们估计总体市场规模在500亿内的水平上。当然,如果使用不同的参数,结果会差异比较大,但是大概总体规模都是在500亿的数量级上。
第二块是2G。这里主要客户是政府,当然这是在前面2B的基础之上,当医院内的信息化基础打好之后,从国家的角度,希望实现跨医院的信息互联互通。当然,还有一个极其重要的原因,因为目前医保费用的扩张速度太快,为了更好的实现费用管控,我国在逐渐推进DRGs付费制度(Diagnosis-Related Groups,一种基于疾病诊断分组来计算医疗费用的计算方法),这些都需要实现医院的信息直连
所以从政府客户的角度,这也是医疗信息化里的一个分支,这一块的规模可能没办法直接单独计算,和上面的2G考虑到一起,把市场规模稍微加大一点。
对于2B和2G两块,一般提供销售给客户的大概分为三类,一类是软件费用,一类是实施费用,还有一类是硬件费用。
也就是说,客户会搭建一套系统会涉及到三部分:首先需要买软件授权,也就是license,一般会根据模块、用户数来计算;第二块是实施费用,就是顾问根据每家医院的具体情况进行实施;第三块是这样的一个系统需要基础架构,那么涉及到硬件、网络等等的费用。
很多行业的软件都在推行云模式,医疗信息化自然也不会放过这样一个机会。但是,当下医疗信息化转为云模式不会那么快,根据各家报表的披露,并没有单独列示这一块的收入规模,应该是占比不高的。当然,我们可以想象有多少医院愿意把数据放在外面,这的确也是一个挑战。
第三块是2C。这一块分析起来就比较难了,但是很多公司在积极布局这一块,因为2C一旦做起来,由于规模效应和网络效应,头部公司的价值非常高,当然没有做成功的公司就销声匿迹了。
目前试水这一块的公司的也非常的多,包括纯互联网公司也都跃跃欲试,也有传统公司IT公司如卫宁健康。这一块其实具有高度的不确定性,就连BAT进来都不知道能不能成功,所以没有办法做简单的测算和预估。
三、财务报表分析
介绍完了行业的信息,我们进入到卫宁健康公司层面的分析。
还是一样,我们从财务角度看一下公司还是基于三张报表,即资产负债表、利润表和现金流量的情况。
1、资产负债表
如下是卫宁健康2019年的资产负债表,以绝对金额(亿元)和百分比(占总资产的百分比)两种形式呈现。

注:隐藏了百分比占比<5%的科目,简单加总不等于总值或者100%。
从资产负债表的角度一看,有一点是比较吓人的,就是应收账款。2019年年底还有14.8亿的应收账款,占总资产的28.9%,要知道卫宁健康2019年的整个营收大概19亿,所以应收账款是比较高的。
当然这反应了一个问题,就是卫宁健康的客户是以公立医院为主,客户群相对来说是比较强势的,做了项目钱不容易及时收回来。看到这里,我们也会知道公司的现金流表也不会太好。
当然,除了不能及时收回来之外,我们还需要关心最终还能不能收回来?我们再去看一下账龄披露和坏账披露。
从上面的两个图中可以看出,18亿的应收款中,有3亿的坏账,这个比例还是很高的。当然如果这些客户最终都付了钱,那么这些已经作为坏账准备从前面年份利润中扣除的,反而在未来会转回,变成利润,就是未来的利润会更高。
实际中能不能真的收回,是不好说的。但是这么高的坏账比例,说明还是有些问题在里面,可能需要继续观察。
另外,公司资产负债率还是比较低的,未分配利润占比也比较高,说明过去赚钱能力还可以,这一点我们在下面的利润表里再继续讨论。
我们再看一下过去几年的资产负债表走势。
可以看到,过去十年的总资产增长大概是从2012年的6亿到2019年的51亿,七年大概增加了8倍。
任何一家公司的增长都需要资产负债表的扩表,资产负债表不增长的公司,一般来说营收和盈利都不会特别好,正如身体是革命的本钱,资产负债表是利润表的基础,是家底子。
所以这个角度来说,说明公司的增长动力还是非常的强劲。
2、利润表/财务摘要
我们还是以财务摘要的形式来分析。
从这张财务摘要可以看出来,公司盈利能力还是非常不错,无论是毛利率还是净利率都是比较高。如果看营收的增长,都是两位数且比较高的两位数,不过ROE是被资产周转率拖累了。
当然我们在分析其收入增长的时候,也需要看一下它的收入组成,下面是2019年年报的数字。
上面这张图可以看出来,2019年的19亿营收中,第一部分是软件销售,大约10.5亿,这是最主要的部分,也就是我们说的软件授权,而第二部分硬件销售(4.5亿)和第三部分技术服务(3.9亿)金额比较接近,它们分别是前面提到的系统搭建时候的基础架构所需的硬件和咨询顾问做项目实施产生的顾问实施费。
一般来说,硬件相当于贸易,就是从第三方硬件供应商那里买的服务器、存储和网络设备等,放到自己的服务方案中,一起打包卖给客户,这部分市场透明,占营收不占利润。技术服务也是毛利比较高的一块。
财报并没有披露云模式占比多少,这也是前面提到的,可能医疗行业里,目前云客户还不多,能不能推动更多客户使用云,还有待观察。
我们记得之前测算的国内在医疗行业信息化投入大概在500亿的数量级,2019年的全国卫生总支出大概在6.5万亿,所以医疗的花费大概占营收的1%。
根据统计的经验数据,一般行业的IT投入占营收的3-5%,如果差一点会是2%左右,但是目前医疗行业还不到1%,也说明空间非常大。
卫宁健康2019年的营收是19亿,占比500亿大约3.8%,卫宁健康已经是龙头企业,所以这个角度来说,前面的空间也还很大。
3、现金流量表
以下是公司过去8年的现金流指标。
我们在看资产负债表的时候基本就知道,卫宁健康的现金流量表可能不是太好,因为很多应收账款,当然这里是印证了这个问题。
过去几年的现金收入比大概在90%附近徘徊,考虑到收入当中还包含了13%和6%的增值税,所以现金收入比的确有点差。
四、行业竞争和对卫宁健康的判断
分析完了三张报表,我们总体感觉到卫宁健康的增长还是很不错的,虽然现金流量表略微差了一些,但这与行业特性有关。如果你的客户处在一个更加强势的位置上,那在商务谈判中的条款,特别是付款条款,那肯定是需要吃些亏才能拿到项目的。
从行业需求角度,有真需求,这是公司增长的一个前提条件,而且从目前来看,应该来说行业还处于上升期。另外,这个行业的建设有一定的政策市,如果国家出台更多的政策,可能会加快行业的信息化,这对于卫宁健康肯定是好事。今年的疫情无疑会加快“加速信息化”的各类政策的出台,包括像医院和政府之间的信息传导,一定是会加速建设的,而且这种项目是全国性的。
今年,卫宁健康还发布了新一代的产品WiNEX,通过云化的模式、综合的业务生态和AI技术打造一个一体的平台,就是把前面提到的系统综合到一起,变成一个互联互通的完整的平台。从方向上来说,这种综合的信息化平台是发展趋势,但是市场的推广效果如何,可以继续观察2020-2021年的年报。具体内容,大家有兴趣可以去卫宁的官网看一下这个视频。
当然卫宁健康也在积极布局互联网医疗和周边服务,用卫宁健康自己的说法是:云医、云药、云险、云康+创新服务平台。云我们在之前提到,还比较难说,长远来看云是大势所趋,但是速度上来看,每个行业有些差别。互联网医疗的服务更是群雄争霸,各路互联网大佬也在布局,很难判断说未来的格局是什么。
但是毫无疑问,如果按照传统的行业给卫宁健康估值,如果能够在一个不错的位置买到,那么这些新业务相当于给你提供了一个期权。就是说,如果新业务做成功了,股票价值会增加非常的多,当然没有做成功的话,也有传统行业的安全垫。
从行业竞争角度,卫宁健康目前的规模第一,创业慧康排名第二(2019年的营收14亿),但是卫宁健康的客户群主要是医院,而创业慧康的客户群更多是公共卫生,也就是在区域信息化和政府项目上,更有优势。
当下卫宁健康(也包括其它的IT公司)虽然已经有所调整,但市场价格仍然是蛮高的,所以本文就不做估值了,或者未来价格到了能用估值解释的时候,再给大家参考。
不过,大家也能看到,今年很多公司都是从高处回落,我们倒是想到,可以借着这些曾经高价格的公司,谈一点交易策略。不过这篇文章已经快8000字了,写得要吐血,就先聊到这里吧。下一篇文章,也就是本周三,我们再和大家具体聊一下交易策略。
同时,我们团队精心制作,也是大家非常期待的创新药行业课程,正在最终审核中,届时也会进行上线,希望能陪伴大家一起度过佳节。(先透露一下课程封面给大家)
好了,今天就到这里了。如果觉得这篇文章有价值的兄弟姐妹们,别忘记点个“在看”哦,谢谢大家!
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股市有风险,投资需谨慎。

中秋国庆的礼物!(下)—交易策略

延续上一篇,今天继续给大家送上中秋国庆佳节福利,我们会先给大家分析一家和节日相关度非常高的公司,然后谈一些交易策略方面的内容,最后呈上新鲜出炉的创新药行业课程。
今年的中秋和国庆刚好都是十月一日,是个中秋“撞”国庆的好年,从国家指导的放假安排看,如果前后请个5天假,就可以拼出2周左右的长假了,可以好好放松一下。
毕竟今年至少到9月底,除了个别受疫情影响较小或者“获益”之外,各行各业的日子都不是特别的好。虽然二级市场在上半年突然走出了一波“六亲不认”的行情,但最近也是波动得非常剧烈,加之大洋彼岸大选在即,不靠谱的各种奇葩政策又给证券市场的走向带来了诸多不确定性。所以,中秋国庆长假对于全国人民而言,无疑是一个很好的放松。
我们今天先来说一家和中秋有关的公司,广州酒家。
广州酒家是创始于1935年的中华老字号企业,公司的名字给人感觉是一家民企,但实则为广州国资委控股,2018年还实施过股权激励。
公司最早叫“西南酒家”,后更名,经过多年的“食品+餐饮”双轮驱动协同发展已成为深具岭南特色的大型集团,享有“食在广州第一家”的美誉,并以“粤菜烹饪技艺”入选第六批省级非物质文化遗产代表性项目名录。
先介绍下刚才说的双轮驱动:
“第一轮”是食品制造业务,以“广州酒家”“陶陶居”“利口福”“秋之风”“粮丰园”等多个品牌为依托,从事月饼系列产品、速冻食品、腊味、饼酥、西点等品类的研发、生产与销售,已在广东广州、梅州、茂名及湖南湘潭等地设立食品生产基地,以粤港澳大湾区为市场据点向华中以及华东等地区辐射延伸。
“第二轮”是餐饮服务业务,立足于经典粤菜文化精髓的基础上,通过研发和创新,将传统技艺与现代烹饪技术相糅合,推出多元化的菜品满足市场需求。公司所属餐饮品牌“广州酒家”“陶陶居”“天极品”“星樾城”在市场中享有较高知名度,深受消费者喜爱。截至2019年,公司拥有餐饮直营店18家。可能在广州的朋友会更熟悉这家公司和其相关的业务。
2019年,公司营收30亿元,同比增长19%,归母净利润3.8亿元,几乎没有什么变化。我们说过,看公司业绩规模,不能只看总数,还要看业务的结构变化,下面我们就从月饼、速冻食品和餐饮三个方面来具体分析。
首先是月饼。
刚才说到,公司从事的食品业务里有月饼,中秋节一年一度,基本都在国庆前后,所以公司的收入也呈现明显的季节性特征,即放量基本都在三季度。往往月饼的热销会导致销售额暴增,去年公司收入按季度拆分如下(单位:万元)。
去年三季度的月饼销售额为10亿元,占整个公司全年销售额的1/3,这是比较惊人的,整个三季度的销售额则占到了全年的50%。
2019年中国月饼销售达13.8亿个,销售额规模196.7亿元,随着国民对传统节日重视程度加深,近年月饼销售额规模均呈现上升趋势。目前各品牌也积极发掘新口味或新包装月饼,为消费者月饼消费提供更多选择,推动月饼消费市场积极发展。
顺便说几句,现在月饼的花样真是越来越多,有些名词都非常新鲜和有趣。比如腐乳月饼、小龙虾月饼、韭菜月饼、鲍鱼月饼、榴莲月饼等等,照这么发展,感觉国人把能塞进去的东西都可以做成月饼。
但是根据调研,接近八成的消费者还是会选择传统口味,豆沙、五仁、莲蓉、冰皮等传统经典口味依旧是大众消费者最青睐的。另外有9.1%的消费者愿意尝试创新口味,其中对于燕窝鲍鱼等保健口味,只有2.3%的消费者愿意尝试,而对于小龙虾等搞怪口味,消费者并不特别愿意为此买单。
有些年轻人喜欢过“洋节”,比如情人节,万圣节,对于中国的传统节日也越来越淡化。但这里,老裘还是呼吁广大年轻朋友们,不能忘本,尤其是现在国际局势如此紧张,中印边界、米国制裁、政治抹黑、压制HW等等,作为每个国人都到了必须团结起来的时候,中国的传统绝不能忘。
说得有点远了,抱歉,我们继续说月饼。
至于买月饼的理由,据反馈,大约40%的人是买给自己的,25%左右是走亲访友送礼的,还有些则是公司赠送,剩下的则是不愿意买的。
一年一度的中秋节,如果不吃传统的月饼,有许多年轻人吃雪月饼也是个不错的选择。现在月饼的价格也是比较亲民,单只的很便宜,礼盒装的大概在200元左右,也是比较受欢迎的,高档一些的则大多是在包装方面花了心思。
根据去年的月饼销量,品类上广式月饼仍是市场主流,份额上升至60%,形式上礼盒装的月饼是市场主导,占比84%。
如果按品牌分的话可以看下图。
可以看到,虽然稻香村牢牢占据榜首位置,但是广州酒家的市场认可度还是非常高的,排名第四。
其次是公司的速冻食品业务
我们之前介绍过安井食品,也属同一大行业下的公司,但安井更偏火锅食材多一些,而广州酒家偏重米面食品多一些。三全、思念、湾仔码头占据着该市场的前三,总市占率约为65%左右。
速冻食品行业今年由于疫情关系有较大的增长,这点我们在之前的安井食品中已提过了,这里就不再赘述。公司则走的是粤菜点心路线,如虾饺、叉烧包、流沙包、糯米鸡等产品,由于速冻市场的发展空间较大,公司的产能利用率也常年维持在90%以上的高位,所以正在计划扩产能。比如梅州一期和未来的湘潭二期基地,其中梅州一期达产后可实现年均收入过4亿元,今年底预计试生产,但需要时间逐步放量。
最后一大块业务餐饮。
中国人民以食为天在广州是体现得淋漓尽致。以前老裘出差去广州,晚上9-10点走在大街上,许多酒店高朋满座、把酒言欢的场景还历历在目。
2019年,我国餐饮零售总额为4.67万亿,但今年由于疫情,上半年许多餐饮店还是没有熬过去,选择了关店,有一部分甚至完全退出了。
公司拥有广州酒家和陶陶居(去年7月收购)这两大老字号的粤菜品牌,从盈利能力来看,体育东店和文昌店较为重要,滨江店则弱一些。老裘也没有去吃过,如果去过的朋友可以补充一些客户体验。
今年上半年,公司业绩也是和疫情背景较为吻合的,上半年收入9.69亿元,同比略增2%,归母净利润1140万元,同比下降82%。
具体来看:从业务板块角度,速冻食品大幅同比增长64%,销售额达4.27亿,餐饮业仅1.69亿元,同比下降49%;从产品盈利角度,月饼和餐饮的毛利率是最高的,达62%,速冻食品为37%;从销售模式角度,直销和经销几乎各占一半;从销售区域角度,省内业务收入占比高达82%,省外业务约17%,还有一小部分境外业务,可谓一家不折不扣的本地企业。
公司未来的战略规划首先还是扩产能,除了刚才已提到扩建速冻食品的生产基地,还有在利口福广州基地进行改造,提高速冻食品产能。其中,德利丰(持股40%)以烘焙类为主,2019年开始逐步贡献,粮丰园(2018年收购完成)以烘焙和速冻为主,2019年开始逐步贡献产能。所以,预计公司的产能释放将在明后年达到顶峰。
其他方面的话,根据我们调研,公司还会继续增加经销商规模,2019年省内经销商增加109家,达452家,省外增加41家,达201家,境外增加5家,为15家。另外公司还会继续完善电商渠道、加大研发投入、推出新产品等等。
最后简单说下公司今年情况,正如刚才分析,三季度将是公司全年业绩的关键,月饼的表现能够直接影响全年走势。我们团队还是偏保守一些,月饼销售额的增速预测在10%-15%之间,速冻食品全年增速45%左右,餐饮下半年开始恢复,全年增速5%左右已经非常不错了。
这么看下来,全年收入如果能较去年增长10%已经是一个很满意的结果了,盈利方面则可能会有5%-10%的同比下降。
说完广州酒家,接下来就是上一篇没有讲完的交易策略的探讨和分享。
对于交易策略,其实有非常多种,我们今天主要谈论两个比较常见的,也是看上去很矛盾的交易策略:趋势交易和反向交易(或者叫逆向操作、逆势交易都行)。
当然这里只是探讨,不是结论,因为每个人有不同看法,也有不同的感知能力,所以下面的内容仅供参考。
第一,趋势交易和反向交易是什么?
简单来说,趋势交易就是越涨越买,越跌越卖,逻辑是涨的股票会继续涨,跌的股票会继续跌;而反向交易是越跌越买,越涨越卖,逻辑是涨了肯定就变贵了,应该卖出,跌了就便宜了,应该买入。
第二,那逆势交易和趋势交易是一对矛盾的交易策略吗?
简单看,好像是一对矛盾的交易策略,但是仔细看的话,并不是!因为两个交易策略的底层逻辑的时间长短不一样,趋势交易基于的是短时间,反向交易基于的是长时间。就像是往天上扔一个石头,从短时间看,石头是往天上运动,从长时间看,石头一定会往下运动。
第三,那这两者策略可以同时利用吗?
答案是可以的。短期的趋势交易是指不和市场的波动方向作对,长期的逆势交易是指从大的买卖点位来说,那一定是要遵循估值,也就是说高估区域卖出,低估区域买入。可以说短期叫交易策略,长期叫建仓(减仓)策略。
第四,那怎么区分短期和长期?
长期是指公司股票价格有基本面决定的时间区间,一般可能是年;短期是指公司股票价格有情绪和供求关系决定的时间区间,一般是月;如果更短以天为单位,可能这两种策略都不能用,甚至需要其它的交易策略了,某种意义上和研究基本面的价值投资相差更远些了。
上面都是理论总结,下面我们举个例子。
大家都知道前期医疗行业股票一直上涨,如果从估值的角度,是没有办法买入上车的,这对于秉持价值投资的人来说,也会很难受。假设经过研究,你发现一家公司股票的估值可以给到100元,你也比较有信心这个会是一个十年10倍的股票,也就是10年后可以增长到1000元,但是现在实际的股价是200元,从价值投资者的思路是完全没办法买入的。
长期看,如果你把时间轴拉长,现在买入持有10年,还是赚了5倍;短期看,如果你真的现在买,可能半年后从200元跌到120元。
这里有两个问题:第一个问题是,你买入后,能不能真的持有10年?第二个问题是,如果接下来真的跌到了120元,那个时候买不上比现在买更合适吗?
这是价值投资在交易上不得不面临的问题。在现实中,一方面大部分人是没办法持有10年的(可能99%的人都是做不到的),另一方面是这种股票往往一直高高在上,如果根据价值投资的估值,你需要一直等,当然可能最糟的结果就是你等了10年,都还是“贵的”,那就永远错过了。
但是我们这里加一个假设条件,假设股票在接下来的时间里,会继续涨一段时间,这个时候能不能买?
根据价值投资的安全边际逻辑,那还是不能买,因为价格>估值。但是如果从纯数学的角度,当然能买,只要继续上涨,当你的卖点在你的买点之上,你就能赚钱。
对于以上这样的情况,一般会有两种解决方式。
第一种方式,有部分人对于这类公司采用了定投的方式,比如说每个月或者季度定时买入。因为不是一次性买入,如果涨了,前面买的就可以直接赚钱了;如果跌了,还会继续买入,拉低了成本,由于是长期持有,即使前面买价相对高,最后总体还是收益不错。
另一种方式,就是前面提到的短期采用趋势交易,长期采用逆势交易。短期角度一般情况下对于形成一定趋势的股票走势,顺势而为要比猜测顶或者底好得多。我们经常听说抄底抄在半山腰,岂不知没有最低只有更低,相反,猜最高点却发现没有最高只有更高。
所以质地非常好的公司,我们除了定投模方式外,还有一种是短期实行趋势交易,比如说估值是100元的股票,即使当下是200元,如果大的趋势最近是涨,那么买入后一般立马反转的概率也不是太高(这种模式绝对不是鼓励不停的追高)。但是如果真的立马反转了,并形成了调整趋势,那止损是一定要的,否则真的可能跌到120元或者80元,止损的亏损比例大家要把握好,比如说10%或者15%。
这种模式下和定投的基本逻辑有类似之处,都不是All-in模式(即不是全部买入的豪赌模式)。相反,控制仓位是极其重要的,比如以10%的资产买入,然后止损线设置在10%,即使买入立马调整,10%处止损,亏损占总资产的1%,一般情况下还是可以承受的。
这种交易策略可以避免错过一直贵的公司,而且在大的趋势下,持续前面上涨走势的概率一般比较大一些,买入后只要走势的延续一段时间,你很快就有了安全垫,即使调整了,也不会亏很多钱。
当然这种模式如果进入到了股市最疯狂阶段还是要慎用的,因为一旦整个股市反转,股票是卖不出去的。
此外,回到最开始部分,其实不同人给的估值可能也相差很多,归根结底是你持有期的时间长度和你研究公司的时间长度需要匹配。千万不要研究的周期是10年,但是持有期是几个月;或者研究了未来一年的情况但是却准备持有10年(典型反例是周期股)。这都是时间的错配,可能研究对了,但是最终还是亏钱。
其实今天虽然谈了这么多交易策略,但是这两个都是大话题,这点篇幅肯定谈不完的,所以这里只是抛砖引玉,供大家参考。
文末,说件小事。
行业系列课程第四期已经制作完毕,这期是生物医药行业的第一个细分板块,创新药,我们也简单介绍下这次课程的一些重要事项。
第一是课程内容。我们一直强调,医药行业是一个非常好的赛道,因为她的流量是基于我们国家庞大的人口基数、人口的老龄化趋势以及用好药的正常需求,所以,医药行业的整体流量根本不用担心。如果从长期来看,我们认为,医药行业更是A股最好的赛道,没有之一。
面这张图是2019年1月以来,创新药指数的走势,可以看到,指数一路以来屡创新高,尤其是疫情以来,显著跑赢沪深300指数,直到近期开始有一波调整,而我们认为这也将是较好的入场机会。
在此次课程中,我们会详细介绍创新药的格局与趋势、需要关注的财务指标、重点公司管线估值与横向对比、值得长期关注的龙头公司等,相信大家学习完后一定会有收获。很多朋友都问,行业课程内容是否在以前文章里都讲过,这个不会的,绝大部分内容都是全新的,是我们团队平时研究以及和业内专家交流后的精华,我们也可以截取课程PPT中的部分内容给大家感受一下。

第二是课程福利。除了课程本身以外,大家一直对于附赠的《投研内参》评价很高,经过一系列调整和争取,这期课程我们恢复赠送两周内参(时间是10月12日-10月25日期间每个工作日),内容相信大家很熟悉了,主要是我们团队每天的调研成果和研究心得,以及对重点公司潜在机会的前瞻。
第三是课程价格。此次创新药行业的课程定价仍然是199元,老规矩,为了回馈兄弟姐妹们的长期支持,同时也作为陪伴大家度过中秋国庆佳节的福利,10月11日前购买我们给予特惠价格,只需要99元。课程音频、PPT和观点分享会永久保留,因为不用线下课的场地、教案、材料等等费用,所以价格比较实惠。
当然,也需要强调一下,老裘团队这次的行业系列课程主要是做研究方法的分享,课程里面会有一些好公司标的,但绝对不是荐股,因为好公司也需要有好价格,而课程中提供的标的也仅供大家参考。
最后,如果是我们的私募客户,不需要进行购买,行业课程会在私募客户的VIP专区中更新。
好了,感兴趣的同学,不要错过,扫描下面的二维码就可以购买零食行业课程了。

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最后,国是每个家的港湾,家是每个人的归属。在国庆和中秋双节同庆之即,老裘团队衷心祝愿祖国繁荣昌盛,祝福兄弟姐妹们月满人满,盆满钵满!
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本文内容仅供参考,不作为任何投资建议;
股市有风险,投资需谨慎。

看我弄潮搏浪!

“看我弄潮搏浪,多认真的亮相,努力跳,摇咿摇咿摇咿摇咿摇;看我乘风破浪,多诚实的欲望,努力唱,吆咿吆咿吆咿吆咿吆”,这首歌应该是今年下半年最受欢迎的歌曲之一了吧。
这首《无价之姐》是今年6月底开播《乘风破浪的姐姐》的主题曲,这是一部由30个姐姐们撑起来的大型综艺节目,开播即破亿的播放量也是罕见。有许多姐姐们的粉丝为了追这部综艺特地去购买了芒果TV的会员,这也让芒果超媒吸了一波“金”。公司上半年实现营收57.7亿元,同比增加5%,实现归母净利润11亿元,同比增加37%,符合市场预期。
今天我们就和大家聊聊芒果超媒。
先简单介绍下行业情况。如今,在线视频行业“爱腾优芒”寡头垄断的格局已经确立,爱奇艺、腾讯视频领跑,芒果TV则在积极追赶优酷。
背靠BAT资本,爱奇艺、腾讯视频和优酷的成长轨迹有较大相似之处,基本都是依靠资本投入、并购重组完成原始内容购买和流量积累。当2014年芒果TV以新媒体平台身份面世时,优酷已在美国独立上市并与土豆网合并,爱奇艺则在多轮融资后被百度控股,而腾讯视频的控股股东本身就是腾讯控股。
尽管诞生之际群雄环伺,且缺少资本运作和互联网行业经验,但芒果TV在湖南卫视“独播”战略的扶持下孕育出平台自身极具竞争力的内容生产能力,走出了一条差异化发展道路。
首先看月活跃用户数。根据QuestMobile数据,2019年1月至2020年7月,爱奇艺月活跃数位列第一,在5-6.2亿区间内波动;腾讯视频紧随其后,一度追平;优酷位列第三,月活跃用户数在2.2-4亿区间内,整体呈波动下降趋势;芒果TV位列第四,月活跃用户数在1.05-1.99亿区间内,整体呈上升趋势。
值得一提的是,2020年7月,芒果TV月活跃用户数为1.97亿,同比增长52.7%,而优酷月活跃用户数为2.45亿,同比减少33.8%。芒果TV月活跃用户数由2019年初不到优酷的25%,如今已达优酷的80%。
然后看付费会员数。至2020年二季度,爱奇艺付费会员数为1.04亿人次,腾讯视频付费会员数为1.14亿人次。芒果TV付费会员数在2020年6月底为2766万人次,但较2019年同比大幅增长84.3%,距2020年初也大增50.57%。
最后看ARPU值(每用户平均收入)。根据公司去年年报,2019年芒果TV会员收入16.9亿元,APRU值为92元,而爱奇艺同期ARPU值135元。对标爱奇艺,芒果TV的ARPU值仍有较大增长空间。
综合来看,当前在线视频行业整体寡头垄断的竞争格局基本确立,各家凭借自己的优势资源和差异化内容已经都站稳了脚跟。
未来,相信巨头们会针对付费政策等领域进行新尝试,形成良性竞合关系,而如果行业整体进入内容为王的时代,依靠内容创新驱动平台发展的芒果TV可能就会体现出自己的优势。
我们再来看看芒果的发展情况。
芒果超媒之前叫快乐购,是湖南广播电视台旗下新媒体产业及资本运营平台,2005年由湖南广电集团和湖南卫视联合出资成立。公司2015年上市,2018年向芒果系控股的快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视和芒果娱乐增发,同年4月更名为芒果超媒。
目前公司大股东是芒果传媒有限公司,实控人是湖南广播电视台,而中国移动是其第二大股东。
作为国有控股新型主流媒体,公司依托芒果特色融媒体生态,充分发挥可持续内容自制和产业协同优势,形成了以互联网视频平台运营为核心,涵盖互联网视频会员、广告、IPTV运营、影视剧、综艺节目制作、艺人经纪、音乐版权运营、游戏及IP内容互动运营、媒体零售、互联网金融等在内的上下游协同发展的传媒全产业链布局。
芒果超媒是互联网视频网站中唯一一家全牌照持有方,拥有IPTV、OTT(OTT内容牌照共16张,集成牌照共7张)全牌照,可以实现“一云多屏”终端全覆盖。2019年APP下载覆盖占比高达85%,同期优酷为68%,爱奇艺40%,腾讯视频为31%。
公司的业务可以分为几个板块,分别是芒果TV互联网视频业务、新媒体互动娱乐内容制作、媒体零售业务和其他业务。
具体来看:
1)互联网视频业务以芒果TV为核心,依托“一云多屏”的渠道协同优势,面向全球用户群体,以“精品自制+芒果独播+优质精选”为特色,凭借不断提升的内容自制能力和差异化的精品内容矩阵,推出涵盖综艺、影视剧、电影、动漫、短视频等内容产品,通过会员服务、广告经营等实现价值变现。
同时,基于优质内容服务和牌照优势,芒果TV与运营商深度合作,开展大屏视听业务,向运营商平台提供综合内容服务和增值应用服务,获取收入分成。
2)新媒体互动娱乐内容制作业务,这部分业务下也由四个板块组成,一是内容制作和运营,打造IP、拍摄、版权出售等,二是艺人经纪,就是挖掘和培养新人,对其进行包装宣传,让新人演出、代言等,三是音乐版权,四是游戏方面。
3)媒体零售业务主要包括电视购物、构建私域IP,向目标人群发布商品消息,电商直播等。
4)其他业务里就比较杂了,甚至还包括了互联网消费金融。
我们可以从两个维度来分享公司上半年业务情况。
第一个是平台维度。今年上半年,公司核心主平台业务芒果TV实现营收42.83亿元,占比74%,同比增长7.76%,实现净利润10亿元,同比增长49.21%。
1)党媒方面:在2020年初,新冠疫情突如其来,芒果TV上线大型融媒体专题《防控新型冠状病毒肺炎疫情》,共推出12个专栏、7个特辑,专题制作抗疫纪录片《总有一天会胜利》,加强传播疫情防控和卫生健康知识。同时,芒果TV还上线了小康频道,开展扶贫直播带货,快乐购芒果扶贫云超市走进22个扶贫原产地,直播24场“县长来了”,另外还有农人直播8078场。
2)综艺方面:《乘风破浪的姐姐》已成为社会话题之一,成功树立了国内综艺龙头新标杆,除此外,还有《朋友请听好》《来自手机的你》《妻子的浪漫旅行(第四季)》《密室大逃脱(第二季)》《明星大侦探(第五季)》等等。而在《姐姐》开播前的1-5月,国内排名前20名综艺热度中,芒果TV占据了48%,已经位列第一。
3)剧集方面:公司加速打造影视剧集自有生态,坚持“自建工作室+外部战略工作室”双管齐下的发展策略,推出“新芒S编剧导演计划”,自有影视制作团队已达12个,战略合作工作室已达15个。公司剧集供给从版权采购升级到IP全产业链合作生产新模式,上半年开机剧集达14部。
第二个是业务维度。芒果TV以优质内容驱动平台创新发展,不断提升运营效率,在用户粘性、品牌力、触达力等方面实现进阶,会员与广告业务良性互动,运营商业务实现多端变现。今年上半年,公司互联网视频业务整体营收达39.46亿元,同比增长29.42%。
1)会员业务:收入达到14.18亿元,同比增长80.40%,收入占比不断提升。由于《姐姐》的播出,截止6月30日,芒果TV有效会员数达2766万,较年初增长50.57%。
2)广告业务:收入17.98亿元,同比增长5.83%,收入增速有所放缓。这主要是今年一季度公司为应对疫情影响调整内容产品编排策略,随着复工复产,二季度广告业务收入环比增速达32%,收入增速恢复,广告客户总数超40家。
3)运营商业务:收入7.29亿元,同比增加29%,其中运营商大屏已经覆盖31个省级行政区域,整体用户近1.5亿。
无论是哪个角度,都能看得出公司正在通过产品运营驱动与创新自研驱动相结合,不断完善产品技术核心竞争力,实现降本增效、赋能平台运营,各项业务增长比较明显。
当然,公司业务增长也成功带动了盈利能力的上升,今年由于疫情关系,大家在互联网和终端上花的时间更多了,促成公司毛利率从2019年的33.7%提升至2020年上半年的36.59%。
同时,在毛利率显著提升的背景下,公司销售费用和管理费用仍继续维持低位,因此也带来了净利率的明显改善,公司上半年净利率高达19.1%,这已经创造了公司的峰值。
对于芒果超媒的未来,我们是这样看的。
一方面,之前公司总经理理蔡怀军先生在接受专访时说到,2014-2019年,芒果TV中层干部每年保持10%的淘汰比例,空出的岗位有时会直接让年轻员工填补进来。比如2018年的“青春芒果夜”晚会总导演晏吉就是非晚会导演出身,但依然出色地完成了晚会导演任务,这是芒果TV对年轻制作人的大胆启用。
另一方面,作为芒果TV而言,下半年的业绩还是取决于会有哪些综艺和剧集将推出。综艺方面比较受关注的有《密室大逃脱2》《明星大侦探6》《超级学徒》《新生日记2》《姐姐的团综》等17档;剧集方面有生活、古风、都市、校园和悬疑五大类题材的电视剧,如《了不起的儿科医生》《离人心上》《我好喜欢你》《蜗牛和黄鹂鸟》等21部左右的作品,相信会让大家大饱眼福。
我们认为,公司敢于推行创新型文化,挖掘员工创新精神,将使得芒果模式的创新基因能持续发热,同时,公司依然具备强大的内容制作能力和爆款产出能力,所以未来高成长依然是可以期待的。
最后还是讨论下估值问题。由于上半年复工复产的原因,让公司的互联网视频业务营收增长迅速,较低的费用率提升了盈利水平。下半年我们预计公司的销售费用率可能会略有上升,但不会影响整体盈利水平,全年归母净利润增速会依旧强势,预计2020年归母净利润增速能达到35%左右,即15.6亿元,供大家参考。
好了,今天就先聊到这里了。这篇文章我们分享了《姐姐》背后的上市公司,也是传媒行业的龙头企业芒果超媒,希望能给大家带来一些收获,喜欢的朋友可以点击“在看”支持一下哦,谢谢大家!
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股市有风险,投资需谨慎。

聊聊A股“巨无霸”!

中国石油,一个曾经让股神巴菲特赚了8倍的公司,如今的市值只有7800亿元左右,而公司今年上半年的业绩,又给这家公司甚至全球整个石油产业蒙上了一层阴影。

2020年上半年,公司实现营业收入9290亿元,同比下降22%,实现归母净利润为净亏损300亿元,同比下降206%,止盈转亏,去年同期为净利284亿元。虽然二季度亏损较一季度环比已经有所收窄,但整体形势仍不容乐观。

随着近期蚂蚁集团的上市,有很多朋友都想起了“巨无霸”中石油,那今天我们就来和大家聊聊公司的最新情况。

国际油价持续走低,有人可能会有疑问:石油是能源性资源,而且形成需要上百万年,是一种有限的资源,米国还曾为了控制中东石油而发动战争,所以石油储量应该是越来越少,价格应该持续走高才合逻辑,但为什么现实会“啪啪”打脸呢?

我们认为,油价低迷且持续下行可能有以下几个原因,当然我们也不是研究宏观和石油方面的专家,如果有说的不妥的地方,还望大家指正。

首先,页岩气的革命极大地改变了国际原油的供应结构,同时页岩气储量巨大且前景广阔。美国自上次石油危机之后大力研发储备页岩油开采技术,水平井压裂以及分段压裂技术成熟。这就为未来国际油价上涨构筑了一个顶部,越过100美元之后,页岩气投资会大幅走高。

北美不少油气产业VC在2008年到2013年通过各种对接方式参与到页岩油气开采中,获利不菲,主要是页岩油投资不同于一些长周期投资的传统油井,在前两年即可收回投资并获利,一旦产量递减,则非常适合油气VC的现金流运作。而且从技术创新的脚步来说,页岩油气开采技术的成本会不断下移,对国际油价构成潜在的利空压力。

其次,石油在很多方面有替代品的出现,比如新能源车。硅谷钢铁侠马斯克曾说过要“干翻所有汽油车”,电动车的热销也在逐渐淘汰对汽油的依赖。更有报道称,如果未来电池密度可以增加50%,电动飞机也是有可能的,那将对石油是更沉重的打击。

此外,价格方面当然也是影响因素之一。上半年北海布伦特原油现货平均价格为39.95美元/桶,比上年同期下降39.4%;美国西德克萨斯中质原油(“WTI”)现货平均价格为36.59美元/桶,比上年同期下降36.3%,相比去年价格近乎腰斩,整个行业哀鸿遍野。

最后,仍有部分地区和国家坚持不减产。虽然后来达成了协议,但目前仍是供大于求,这在今年年初也有新闻报道过,在此就不多赘述了。

所以石油未来预计仍是供远远大于求的状态,再加之今年年初的疫情,大大降低了对原油、天然气和石油产品的需求,导致了全世界的主要石油公司都受到了冲击。

比如沙特国有石油巨头,创下294亿美元IPO融资规模纪录的沙特阿美公司,在8月9日发布财务报告称,受新冠疫情冲击等因素影响,沙特阿美今年第二季度净利润降至66亿美元,与去年同期的247亿美元相比,降幅达73%。报告还显示,沙特阿美公司今年上半年净利润大约232亿美元,较去年同期的469亿美元下滑50.5%。

当然,其他主要油企就不是利润下滑那么“轻松”了,仅今年二季度,壳牌亏损181亿美元、BP亏损168亿美元、雪佛龙亏损83亿美元、埃克森美孚亏损11亿美元。

我们再回到中国石油,公司是于1999年11月5日在中国石油天然气集团公司重组成立的股份有限公司。2017年12月19日,中国石油天然气集团公司名称变更为中国石油天然气集团有限公司,变更前后均简称“中国石油集团”。

公司是中国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商,是中国销售收入最大的公司之一,也是世界最大的石油公司之一。

公司发行的美国存托证券、H股及A股分别于2000年4月6日、2000年4月7日及2007年11月5日分别在纽交所、港交所、上交所挂牌上市。

公司主要有四大板块业务,分别是油气销售、勘探与生产、炼油与化工、天然气与管道。

上半年所有业务板块基本都有所下降,主要都是由于原油、天然气等油气产品销量减少以及价格下降。

油气销售板块营业收入为7492亿元,占比最高,比2019年上半年的9827亿元下降23.8%,利润亏损128.92亿元。

勘探与生产板块营业收入为2555亿元,比2019年上半年的3263亿元下降21.7%。2020年上半年,公司进口俄油、哈油等1798万吨,比2019年上半年的1985万吨下降9.4%;销售收入398亿元,比2019年上半年的人民币658亿元下降39.5%;营业利润为104亿元,同比下降80.7%。其中,塔里木和四川盆地油田获得了油气勘探的重大突破,开辟了油气勘探的新领域。

炼油与化工板块营业收入为3698亿元,比2019年上半年的4864亿元下降24.0%,该板块亏损136.44亿元。

天然气与管道板块营业收入为1793亿元,比2019年上半年的1962亿元下降8.6%,经营利润143.72亿元,同比下降21.5%。

海外收入方面,公司上半年境外国际业务实现营业收入3686亿元,占集团总营业收入的39.7%,实现税前利润人民币23.8亿元。

接下来我们看一下公司财务情况。

刚才已经提到,公司上半年营收和净利润表现都不太乐观,也有些低于市场预期,这里就不再赘述。

面临如此严峻的宏观环境,公司也加强了对成本和开支的控制。公司经营支出为9351亿元,同比下降16.9%。

具体来看:采购、服务及其他支出为6272亿元,同比下降21.2%;员工费用(包括各类用工的工资、各类保险、住房公积金、培训费等附加费)为608亿元,同比下降6.6%;勘探费用为106亿元,同比下降13.8%;销售、一般性和管理费用为299亿元,同比下降8.6%。

此外,中国石油还压减了部分资本性支出。2020年上半年,资本性支出为748亿元,同比下降11%。2020年全年,公司资本性支出预计为2285亿元,同比下降23%,公司表示将动态优化调整投资规模和结构,统筹推进重点项目建设。

同时,上半年中石油完成了与国家管网公司的资产划转签约。中石油以中油管道等12家合资公司股权、管道分公司等8家直属独立核算分支机构资产,以及铺底油气资产进行出售,获得国家管网集团29.9%股权及相应的现金对价,上述资产的基准对价为2687亿人民币。

难能可贵的是,尽管出现亏损,中国石油仍坚持巨额派息。公司称,考虑到经营业绩、财务状况、现金流量和管道重组预期收益等因素,决定派发2020年中期股息每股0.08742元,总派息额160亿元。

最后,对于公司未来发展,我们也简单说一下观点。

首先,预计下半年情况依然不乐观,公司自己也表示全球疫情防控形势依然严峻,国际产业链供应链循环受阻,世界经济复苏面临较大风险挑战。

其次,国际原油市场预计仍供过于求,国际油价反弹回升面临很大不确定性,虽然中国经济发展预计将保持总体平稳,也面临较大不稳定性和不确定性。

最后,国内成品油供应过剩态势加剧,天然气需求增速回落,油气全产业链市场主体更加多元、竞争更加激烈。

好了,今天就先和大家聊到这里了。这篇文章我们和大家简单交流了“巨无霸”中国石油的近况,也希望能给大家有所帮助,喜欢我们的朋友别忘记点个“在看”支持一下哦,谢谢大家!

本文内容仅供参考,不作为任何投资建议;

股市有风险,投资需谨慎。