财务指标选股-净资产收益率法

 

前面一篇文章,老裘告诉大家说,可以用8个指标把上市公司看得清清楚楚,避免踩到大地雷,并且讲解了第一个指标:现金收入比。

 

在投资和研究的时候,有了“现金收入比”,基本上可以把大部分有财务造假和粉饰嫌疑的公司给排除了。有人反映,这样筛选后剩下的公司还很多,那么今天讲第二个指标,帮助进一步筛选。

 

这个指标就是:净资产收益率。

 

净资产收益率反映了一个公司的盈利能力。净资产收益率越高,公司的盈利能力越强。

 

举个例子:武大郎开烧饼店,他投资100两白银租了店铺、买了煤球、干柴和面粉,一年下来扣除成本费用后,共赚了15两白银,那么大郎烧饼店的净资产收益率就是15%。

 

而西门庆入股了王婆的成衣店,投资30两白银,一年下来赚了6两白银,那么西门大官人的净资产收益率是20%。

 

从净资产收益率的角度看,王婆成衣店的盈利能力比大郎烧饼店更强。

 

前两年老裘去澳门玩,住的酒店楼下是个非常大的赌场。老裘拿了3000港币(澳门赌场是用港币的)陪朋友一起上桌,结果手气不错,2小时下来盈利6万港币。

 

这个净资产收益率有多少呢?

 

足足有60000/3000=20倍,如果再“年化”一下,老裘可能是全世界最有钱的人了。当然哈,这种暴利是没法持续的,所以算年化意义不大。很多公司,要看持续盈利能力。

 

做投资的时候,老裘会选那些净资产收益率过去5年在15%以上的公司。

 

借用毛主席的一句话:“一个人做点好事并不难,难的是一辈子做好事,不做坏事。”净资产收益率高的公司很多,但一个牛逼的公司和普通公司的区别在于:他的净资产收益率可以长时间维持在一个很高的水平。

 

比如大家都听说过董小姐和格力电器,知道格力电器是一家非常优秀的企业。那么我们看看格力电器的净资产收益率到底怎么样:

 

老裘看了十几年制造业的公司,知道国内制造业的平均净资产收益率差不多在5%-15%。所以,格力电器能长时间的保持那么高的净资产收益率真的非常优秀、非常不容易。

 

美的集团是和格力电器一样的白色家电企业,净资产收益率也很高,只是相比格力电器略差一点点:

 

大家应该还记得,创业板第一家退市公司是欣泰电器。这家被勒令直接退市的公司,净资产收益率是怎么样的呢?我们不妨看一下:

 

欣泰电器的净资产收益率,过去几年的发展趋势是每年逐步降低,而且下降趋势非常明显。到了2016年,公司的净资产收益率竟然降低到-18.5%。这意味着,股东投资100元,一年下来要亏18.5元。

 

这样的公司,我们在研究和投资的时候基本不会碰的。

 

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今天我们教财务指标选股第五招。这个非常有用的指标季度收入增长率”。

 

季度收入增长率的计算很简单,首先找到公司每个季度的销售收入(这些数据在公司的季报和年报里面都可以看到),然后再计算同比增长率(后一个季度与去年同一个季度的数值对比)即可

 

老规矩,举个例子。比如令狐冲和任盈盈归隐江湖后,回他们初遇的洛阳绿竹巷开了一家琴馆,教授琴艺任盈盈极擅音律,造诣之高,当世少有匹敌,所以没多久琴馆生意就非常好。过去几个季度绿竹琴馆的收入分别是:

 

收入

正德八年

正德九年

正德十年

第一季度

100

120

150

第二季度

100

130

160

第三季度

100

110

140

第四季度

100

130

180

 

令狐冲好歹也当过恒山一派掌门,负责琴馆的财务工作自然不在话下,很快就把琴馆的季度收入增长率算出来了:

 

同比增长率

正德八年

正德九年

正德十年

第一季度

+20%

+25%

第二季度

+30%

+23%

第三季度

+10%

+27%

第四季度

+30%

+38%

 

多年的投资经验告诉老裘,如果公司的销售收入没有增长,那么公司利润的增长就会非常非常困难。做投资的时候,老裘的独门方法是选过去8个季度,每个季度的收入增长率都超过15%的公司去投资。

 

当然这样的选股标准非常严格,沪深两个市场3400多家公司当中符合条件的并不多但是按照这个方法挑选出来的公司质地一般都不错。

 

比如大家喜欢的奶爸奶老师,平时唠叨的“非卖品”爱尔眼科是国内最大的眼科医疗机构,也是机构投资者的爱股,公司自2009年10月上市以来,股价表现一直不错。老裘从上市至今就紧密跟踪这家企业的发展。下面是爱尔眼科的季度收入(亿元):

 

爱尔眼科

2014

2015年

2016年

2017年

第一季度

6.5

9.2

12.0

第二季度

8.0

10.0

13.9

第三季度

9.9

11.6

17.9

第四季度

5.6

7.2

9.2

 

我们进一步计算一下公司的季度收入同比增长率:

 

爱尔眼科

2014

2015年

2016年

2017年

第一季度

42%

30%

第二季度

25%

39%

第三季度

17%

54%

第四季度

29%

28%

 

可以看到爱尔眼科的收入增速非常惊人,过去8个季度每个季度的收入同比增长率有2位数的增长。做投资的时候买入这样的公司,老裘还是可以睡得着觉的。

 

当然投资要看未来,所以最好能够预测未来几个季度公司的收入变化情况。预测的事情留待后面几篇文章做介绍吧。

 

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前面两篇文章,老裘告诉大家,用“现金收入比”和“净资产收益率”这两个大杀器,可以选到好公司。今天讲解第三和第四个指标:人均创收和人均创利。(注,这个方法是老裘独门的)

 

人均创收和人均创利体现了公司的盈利能力高低。两个指标数值越大,表明公司的盈利能力越强。

 

前一篇净资产收益率是从资本的角度去看盈利能力强弱,而这两个指标是从人的角度去分析公司盈利能力的高低。

 

老规矩,举个例子。假设贾宝玉的好妹子林黛玉同学开香囊店,她和紫鹃两个人忙里忙外,辛辛苦苦做女红,一年收入100两白银,扣除布料等成本,盈利了20两白银,那么,香囊店的人均创收(收入)是50两,而人均创利(盈利)是10两。

 

而薛宝钗开的冷香丸药店比香囊店生意好很多,规模也大很多。所以宝钗让香菱喊了不少丫鬟小厮帮忙一起吆喝销售,药店一共请了50个人,一年下来药店收入500两白银,扣除成本后盈利100两。那么药店的人均收入是10两,而人均利润是2两。

 

虽然药店的生意好,但是从人均创收和人均创利的角度看,香囊店比药店的盈利能力强了不少。这不黛玉辛苦一年,年底又咯血了。

 

我们私募行业有个不成文的规矩,管理资金的规模增加一个亿,相应可以多招一个研究员。私募管理费一般是1%,所以换句话说,私募公司多一个亿的管理规模,就多了100万的管理费收入,所以人均创收大致就是100万元,而人均创利多少,就要看业绩做得好不好,最后分成了多少。

 

做投资的时候,老裘会选那些人均创收和人均创利都很高的公司。

 

多少高算高?其实没有绝对数字,需要和行业内的其他上市公司做比较才可以看出来。不过有个简单的筛选法则:

 

现在沿海地区普通工人的年收入差不多6-7万的样子,所以人均创利最好在10万以上,同时,人均创收在100万以上的公司应该可以算比较好。

 

比如在杭州的海康威视,是国内安防视频监控行业排名第一的企业,2016年收入319亿元人民币,净利润74亿元人民币。2016年底全公司共有员工20013人。所以我们就可以计算出海康威视的人均创收是159万元,人均创利是37万元。海康真的是盈利能力超强的企业。

 

中国平安也是大家耳熟能详的企业,2016年收入7124亿元,净利润623亿元,截至2016年底共有员工318588人,大家有兴趣也可以算一下平安的人均创收(223万元)和人均创利(19.5万元),是不是感觉平安也是非常牛逼。

 

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前面讲了3个简单好用的选股方法,今天讲第4个:总资产周转率。

 

总资产周转率是公司资产变现能力强弱的一个指标。总资产周转率越高,公司的变现能力就越强。

 

比如孙悟空花了1000块钱买下花果山,然后安排小猴子们和他一起种桃树、施肥和捉虫。一年后,把成熟的桃子卖掉,得到100块钱的销售收入,那么这一年的总资产周转率就是10%(100元的收入/1000元的总资产)。

 

如果孙悟空和白骨精不计前嫌,结为秦晋之好,共同管理花果山,让这些桃树结出了更多的桃子,一年下来实现了200块的销售收入,那么总资产周转率就是20%。

 

这里我们可以看到:总资产周转率越高,资产的变现能力越强,相对应赚的收入就越多。

 

当然总资产周转率的高低不仅取决于分子(销售收入),同时也取决于分母(投入的总资产)。如果孙悟空一开始只花了100元去买了花果山,一年有100元的收成,那这时候的总资产周转率是100%,比上面两个例子都多。

 

旧上海滩曾经流行不少摘帽子、剥猪猡和蒙彩头的游戏,这些游戏最大的特点就是所谓的“空麻袋背米”,不需要什么投入,但收益奇高。从总资产收益率看,就是分母非常小,但分子很大。

 

做投资的时候,老裘会选那些总资产收益率超过100%的公司去投资。

 

比如杭州的大华股份是国内安防视频监控行业的龙头企业,老裘从上市至今就紧密跟踪这家企业的发展,不管从收入增长还是利润增长的角度看,这家公司发展得都非常好。下面是大华股份总资产周转率的数字:

 

大华股份

2012

2013

2014

2015

2016

总资产周转率

125%

115%

105%

103%

99%

 

随着公司规模增大,大华股份总资产周转率有些下降,这属于正常。不过,优秀的公司,还是可以想办法做好内部管理,把总资产周转率控制在100%左右。

 

杭州的另一家公司老板电器也是每年业绩都超市场预期的好公司,下面这个表格是老板电器的总资产周转率:

 

老板电器

2012

2013

2014

2015

2016

总资产周转率

92%

103%

112%

105%

101%

 

可以看到老板电器的总资产周转率基本每年都在100%以上,在制造业那么多公司里面,老板电器的运营能力非常强悍。

 

沪深两个市场当中,总资产周转率最低的公司是*ST新城,下图就是公司历年的总资产周转率的数字。公司16年底有64亿的总资产,但是主营业务收入居然只有区区2100万元。没有收入,公司的利润也就岌岌可危了。

 

*ST新城

2012

2013

2014

2015

2016

总资产周转率

35%

34%

4%

1%

0%

 

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财务指标选股-现金收入比

 

本文摘编于老裘业内培训时的讲稿,主要讲解了如何用财务指标寻找好公司、避免踩地雷。共包括8种方法,给朋友们炒股时参考。此为第一篇。 

 

以下为正文:

 

老裘在陆家嘴做了10年行业分析师和5年基金经理,每年平均要看500多份上市公司的财务报告。因为在外略有薄名,所以经常会有朋友问我怎么通过财务指标选好公司。

 

财务指标虽然有很多,但其中6个是比较简洁犀利、适合业余散户使用的。同时,虽然这6个财务指标都很重要,但其中最重要的还是“现金收入比”、“现金收入比”、“现金收入比”!(重要的事情强调3遍)。

 

举个例子。刘备同志在干革命之前是创业卖草鞋的,假如一年卖100双,每双赚1两白银,那么刘备一年可以确认100两白银的收入。

 

如果刘备草鞋卖出去后,这一年能从客户曹操、董卓和王允那里拿到100两白银,那么现金收入比就是100%。

 

但是,如果董卓买了80双草鞋,吵着说今年的钱要给马买草料,要给貂蝉买首饰,暂时没钱给。那么,刘备拿到的只有20两白银,这时候刘备的现金收入比就是20%。

 

一般来说,牛逼的公司在会计上确认的销售收入,应该能够和从客户那里收到的现金相匹配,甚至有人提前预付款。也就是说,好公司的收入现金比要大于等于100%。

 

今年的大牛股,也是老裘持有的重仓股贵州茅台,“现金收入比”就常年比较华丽:

 

贵州茅台:亿元

2012

2013

2014

2015

2016

2017年前三季度

销售收入

265

311

322

334

402

445

销售商品提供劳务收到的现金

289

332

334

371

610

489

现金收入比

109%

107%

104%

111%

152%

110%

 

大家可以看到,不仅2016年茅台的现金收入比超过100%,过去5年这个指标连续每年都超过了100%。老裘特别喜欢这种吸金能力超强的公司,管你客户是曹操还是董卓,都不怎么敢欠账。这种公司的股票,比较适合多买点。

 

今年有名的大地雷乐视网情况怎么样呢,不妨看一下这个表格:

 

乐视网:

亿元

2012

2013

2014

2015

2016

2017年前三季度

销售收入

12

24

68

130

220

62

销售商品提供劳务收到的现金

5

15

58

100

146

45

现金收入比

42%

63%

85%

77%

66%

73%

 

乐视网“现金收入比”最好的年份是2014年,但那年的指标也只有85%,没有超过100%。而且拉长时间看,过去五年乐视网每一年的“现金收入比”都显著低于100%。所以一看到这个指标,老裘就默默把乐视网从投资名单中剔除了。

 

是不是非常简单实用?大家如果有兴趣,可以把自己的重仓股拿出来看一下,算一算自己投资的公司这个指标怎么样。

 

这个指标的分母(销售收入)来自于现金流量表,分子来自于利润表(销售商品提供劳务收到的现金),在公司对外公开披露的财务报告中都能找到。

 

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